白酒板塊已基本確認底部，但尚未開啟趨勢性反彈，當前處于震蕩磨底、等待信號的階段。

當前板塊的安全邊際足夠，支撐底部的邏輯有三重：

(1)估值底：多數酒企基于真實利潤的估值，已處于歷史偏低水平。

(資料圖)

(2)資產底：考慮白酒存貨升值的商業模式，調整后不少公司市凈率已小于1，現金流和凈資產提供了硬支撐。

(3)股息底：大部分酒企股息率在3%-6%之間，中長期配置的吸引力顯著提升，能吸引穩健資金沉淀下來。

確認趨勢性反彈，還要緊盯動銷、批價、報表三個信號。

底部不意味著立刻上漲。真正的反彈需要以下任一信號確認：

(1)動銷轉正：這是最關鍵的右側信號。若后續渠道銷量能同比轉正，將直接扭轉市場“賣不動”的悲觀預期。

(2)批價企穩回升：龍頭茅臺批價已穩定在1600元以上，打開了安全邊際。若千元價格帶大單品也能消化完歷史問題，并在下一個旺季實現批價回升，將有效提振行業信心。

(3)報表出清完成：過去壓貨模式讓市場對業績真實性存疑。目前多數酒企已進入報表出清階段，若2026年下半年部分公司因基數低實現報表高增，即使由基數效應驅動，也能形成業績催化。

反彈空間怎么看？

預計分三階段演繹，主升浪或在四季度后。

本輪行情大概率循序漸進，不會一蹴而就：

第一階段(上半年)：籌碼博弈，震蕩磨底。

報表仍在出清，缺乏業績催化。但因估值低、籌碼干凈，資金會進行高低切換，板塊預計維持震蕩，這是布局期。

第二階段(三季度后)：估值修復。

若宏觀經濟與消費信心回暖，動銷等邊際信號轉好，板塊將迎來估值修復。當前酒企估值多在13-15倍，預計修復空間約10%-20%。

第三階段(四季度到明年上半年)：業績與估值雙擊，主升浪開啟。

屆時報表進入上行期，業績與估值共振，預計多數酒企業績上修約10%、估值上修約30%，股價漲幅空間約40%-50%。

現在怎么投？

提前價值布局，耐心等待風來。

策略上，應立足中長期，做左側布局。當前股價所對應的安全邊際充足，下行風險有限。可在震蕩磨底期逢低吸納。

選股上，應聚焦一二線龍頭酒企，兼顧已經率先復蘇的食品龍頭，均衡布局。可以借道食品飲料ETF華夏(515170.SH)，跟蹤中證細分食品飲料產業主題指數，53%倉位覆蓋一二線白酒龍頭，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份等，剩余四成倉位覆蓋乳制品、啤酒、調味品龍頭，周期底部具備韌性。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。基金及指數過往業績不代表未來表現。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金法律文件，充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上理性決策。基金有風險，投資需謹慎。

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