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金吾財(cái)訊|國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)指，百度集團(tuán)-SW(09888.HK)26Q1財(cái)報(bào)顯示，AI驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)收入首次占百度核心的52%，達(dá)136億元，同比+49%，環(huán)比+21%。其中，AI云基礎(chǔ)設(shè)施收入88億元，同比+79%，GPU云同比增長(zhǎng)184%；AI應(yīng)用收入25億元，同比持平；AI原生營(yíng)銷服務(wù)收入23億元，同比+36%，占百度核心在線營(yíng)銷收入的18%。昆侖芯項(xiàng)目正推進(jìn)監(jiān)管報(bào)備，目標(biāo)推動(dòng)上市后估值和業(yè)績(jī)正向增長(zhǎng)。自動(dòng)駕駛(Apollo Go)26Q1提供320萬(wàn)次完全無(wú)人駕駛出行服務(wù)，同比+120%，國(guó)內(nèi)武漢已單城盈利，海外定價(jià)環(huán)境更優(yōu)。廣告收入持續(xù)承壓，26Q1廣告收入126億元，同比-11%，占百度核心總收入48%。百度App MAU達(dá)6.55億，同比-10%。財(cái)務(wù)方面，2026Q1總收入321億元，同比-1%；百度核心收入260億元，同比+2%；愛(ài)奇藝收入62億元，同比-13%。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)43億元，同比-33%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率14%。百度核心經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)44億元，同比-30%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率17%。國(guó)信證券維持百度集團(tuán)-SW(09888.HK)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，給出合理估值區(qū)間150.00-180.00港元。考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)下廣告收入承壓與Gen-AI研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026-2029年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為209/215/256億元（前值221/228/273億元），調(diào)整幅度-5%/-5%/-7%。風(fēng)險(xiǎn)提示包括：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期；AI大模型實(shí)際應(yīng)用效果不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)等。

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