2025年，科藍環保營業收入及凈利潤分別同比增長0.80%、2.22%

(資料圖)

投資時間網、標點財經研究員 辛夷

日常生活中，汽車尾氣、廚房油煙、裝修建材及家具釋放的異味，都屬于VOCs揮發性有機化合物，甲醛、苯、甲苯、二甲苯是其典型代表。這類無處不在的隱形污染，也順勢催生了體量巨大的環保治理產業。

近日，專注于餐飲及工業油煙廢氣凈化業務的公司——佛山市科藍環保科技股份有限公司（下稱科藍環保）向北交所遞交招股書。此次IPO，該公司擬募資2.00億元，用于油煙廢氣凈化設備生產基地建設項目、研發技術中心建設項目及營銷服務網絡及信息化建設項目。

科藍環保始創于2002年，前身為佛山市科藍環保設備有限公司。公司長期深耕油煙與廢氣凈化賽道，核心產品覆蓋靜電式餐飲油煙凈化設備、工業油煙凈化設備、工業VOCs凈化設備及各類配套廢氣凈化治理設備等。

投資時間網、標點財經研究員注意到，該公司曾于2021年沖刺創業板未果。此次闖關，科藍環保帶來了不錯的成績單。數據顯示，2022年至2024年（下稱報告期），該公司營業收入從1.74億元增長至2.51億元，凈利潤從2601.39萬元增至5386.83萬元，凈利潤增長超過一倍。

然而，科藍環保的高增長態勢在2025年被打破，營收與凈利潤的增速均出現嚴重下滑。根據科藍環保在回復北交所一輪問詢中的數據，2025年，該公司實現營業收入2.53億元，實現凈利潤5506.23萬元，僅分別同比增長0.80%、2.22%。

科藍環保營收、凈利潤及增速情況（億元、%）

數據來源：根據公司招股書數據繪制

更引人注目的是公司毛利率水平。招股書數據顯示，報告期內，科藍環保主營業務毛利率分別高達43.89%、49.81%、51.05%，逐年攀升。但可比公司毛利率僅在30%左右徘徊?？扑{環保將高毛利率歸因于促銷措施、業務模式、行業領域等存在差異，但高出同行近20個百分點的毛利率是否具有可持續性？

從收入產品構成來看，科藍環保餐飲機收入波動較小，公司于2022年4月全新推出工業VOCs凈化設備，該產品已成為公司營收增長的核心動力，各期收入占比持續攀升，分別達到4.51%、21.58%、32.23%。

據悉，工業VOCs凈化設備為活性炭吸附脫附裝置。據投資時間網、標點財經研究員梳理，科藍環保活性炭采購高度集中于單一供應商A，2023年、2024年對該供應商的采購占比分別為84.86%、98.37%。高度集中的采購模式，導致公司在核心原材料環節議價能力較弱，同時面臨顯著的供應鏈單一依賴與“卡脖子”經營風險。

現金流層面，公司經營現金流承壓明顯。報告期內，科藍環保經營活動現金流凈額從2023年的1.11億元大幅下滑至2024年的3928.81萬元，驟降64.46%，或側面反映出該公司在手訂單的轉化效率有所降低。

產銷與存貨端，2024年，科藍環保存貨賬面價值為5662.33萬元，占流動資產的比例從2022年的39.37%降至29.17%。同時，該公司兩大類核心產品的產銷率在2024年也普遍下滑，其中，餐飲機產銷率從2023年的109.56%降至90.29%，工業機產銷率從95.16%降至91.94%。

科藍環保產銷率情況（臺）

數據來源：公司招股書

在產銷率下滑的情況下，科藍環保仍募資擴產，其中1.2億元募集資金用于油煙廢氣凈化設備生產基地建設項目。項目完全達產后，將實現靜電式餐飲油煙凈化設備年產能1.6萬臺，工業廢氣凈化設備年產能275臺，其他廢氣凈化設備年產能700臺。

整體來看，相比于科藍環保2024年的產量，其產能將再翻一倍。北交所問詢中要求該公司說明本次新增較大規模產能的合理性及必要性，對新增產能能否有效消化提出質疑。

公司方面在北交所第二輪審核問詢函的回復報告中表示，本次油煙廢氣凈化設備擴產安排匹配公司整體經營規劃，具備合理性。一方面，公司在PVC手套VOCs治理核心領域市占率達26%，手握2.92億元存量替換與新增需求空間，還有行業開工率回升、環保趨嚴的利好支撐。另一方面，公司已落地鋁箔加工、半導體廢氣處理等跨行業訂單，打開超40億元增量市場，疊加餐飲油煙設備在政策驅動下的剛性更新需求，現有產能已無法匹配訂單增長節奏，擴產可破解供給瓶頸，適配多元業務布局，支撐長期市場份額提升。

值得關注的是，科藍環保為兄弟二人100%控股公司，治理結構屬于典型的家族封閉式管理。該公司實控人為尤今，直接及間接控制公司97.69%的股份，與其弟尤毅通過一致行動協議，合計控制了公司100%的股份。如何保證中小股東的利益，或將是科藍環保上市后必須面對的問題。

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