上證報中國證券網(wǎng)訊(記者 黃冰玉)在經(jīng)歷了年初“零發(fā)行”的空窗期后，工商銀行、中信銀行率先“破冰”，啟動發(fā)行銀行次級債(包括二級資本債、永續(xù)債、TLAC債等)。業(yè)內(nèi)普遍預計，二季度銀行次級債發(fā)行將迎來高峰，4月發(fā)行規(guī)模有望創(chuàng)下歷史單月新高。

此輪發(fā)行放量背后，既有銀行主動把握低利率窗口的擇時考量，也折射出資本補充的現(xiàn)實需求。不過，受訪人士普遍認為，當前大型銀行的資本安全墊依然充足，不宜過度解讀發(fā)行潮信號。

二季度或迎銀行次級債發(fā)行高峰

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多家機構(gòu)認為，二季度銀行次級債可能迎來集中發(fā)行的高峰，4月有望創(chuàng)單月發(fā)行歷史新高。

4月8日，工商銀行、中信銀行分別發(fā)行400億元二級資本債、400億元永續(xù)債，為2026年首批發(fā)行金融債的中資銀行。

中金公司固定收益研究團隊在研報中表示，按照DM整理的待發(fā)行金融債券，明確擬定于4月發(fā)行的二永債已經(jīng)合計達2110億元，僅次于前年4月發(fā)行量高峰2662.5億元，其他歷史年份4月發(fā)行量均不到2000億元。

“考慮排期在4月但尚未確定發(fā)行規(guī)模的興業(yè)銀行永續(xù)債、建行二級資本債以及未確定發(fā)行排期的擬發(fā)行二永債還有630億元后，我們認為今年4月發(fā)行有可能創(chuàng)歷史新高。”該團隊稱。

值得關(guān)注的是，年初以來，銀行次級債“零發(fā)行”。東方金誠金融業(yè)務部執(zhí)行總監(jiān)李柯瑩向上證報記者解釋，按照監(jiān)管流程，商業(yè)銀行金融債發(fā)行需獲取央行年度余額許可，通常央行于一季度發(fā)放許可，今年許可4月初才正式落地，發(fā)行啟動時間晚于往年，此前積壓的發(fā)行需求集中釋放，快速發(fā)行主要受季節(jié)性因素與成本管控需求驅(qū)動。

與此同時，銀行主動擇機“補血”。李柯瑩表示，當前利率處于歷史低位，銀行傾向于在低利率窗口快速發(fā)行，置換此前高成本存量債券，降低付息壓力。

光大證券研報預測，目前央行已向16家國股行及4家城商行下達2026年金融債發(fā)行許可，發(fā)布日期為2026年3月27日，考慮到一季度并無次級債券發(fā)行，疊加當前利率水平較低，銀行可能積極爭取發(fā)行窗口完成年內(nèi)首批發(fā)行。4月份發(fā)行占比或在20%以上，即發(fā)行規(guī)模在4000億元左右。

主動擇時補充資本

銀行次級債主要包括銀行永續(xù)債、二級資本債、TLAC債券，分別可以補充銀行一級資本、二級資本、總損失吸收能力，是商業(yè)銀行補充資本、增強風險抵御能力的重要工具。

目前中小銀行次級債發(fā)行占比較低。中金公司固定收益研究團隊表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，大行貢獻7成以上二永債和TLAC債券凈供給，大行的需求和在手批文直接決定當年金融債總體的凈增量和發(fā)行量。

二季度次級債集中發(fā)行，是否意味著部分大行補充資本的緊迫性較高？根據(jù)大行披露的2025年年報，從資本充足率角度來看，2025年末部分大行資本充足率相較前一年有明顯下滑。但在李柯瑩看來，截至2025年末，大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行資本充足率分別為18.16%和13.58%，資本安全墊充足。

“銀行次級債的發(fā)行放量，反映出部分銀行一定的資本補充緊迫性，但不宜過度解讀。”南開大學金融學教授田利輝對上證報記者表示，一方面，一季度供給空窗期積累了大量發(fā)行需求，批文落地后銀行自然會搶抓利率窗口，這屬于市場的正常反應；另一方面，客觀壓力不容忽視，2026年工商銀行的金融債額度約是2024年的兩倍，獲批額度的增加體現(xiàn)了監(jiān)管部門對大型銀行資本充足管理的前瞻性關(guān)注。

“綜合來看，當前銀行發(fā)行次級債，既有主動擇時的策略考量，也有資產(chǎn)擴張消耗資本后的現(xiàn)實需要。”田利輝說。

短期供給增加對債市影響可控

今年金融債發(fā)行啟動較晚，疊加季節(jié)性發(fā)行高峰，分析人士普遍認為，短期供給可能會出現(xiàn)一定“脈沖式”上升，但不會造成收益率的明顯波動。

“結(jié)合發(fā)行主體的主動調(diào)節(jié)空間以及當前處于低位的利率環(huán)境來看，供給階段性放量并不會帶動發(fā)行利率出現(xiàn)明顯抬升。”李柯瑩表示，若出現(xiàn)市場承接能力偏弱、供給集中釋放可能推高收益率的情況，大行可以通過推遲發(fā)行節(jié)奏、更換發(fā)行時間窗口來對沖相關(guān)影響。

從需求側(cè)來看，二永債、TLAC債是優(yōu)質(zhì)配置標的，在投資者承接方面，市場整體具備消化供給的能力。田利輝表示，保險資金對長久期高票息資產(chǎn)有剛性配置需求，是穩(wěn)定的“壓艙石”；銀行理財則面臨凈值波動約束，承接韌性相對有限。如果供給集中在4至5月放量，發(fā)行利率短期上行壓力確實存在；若在二、三季度均衡分布，銀行完全可以在相對有利的窗口完成發(fā)行，關(guān)鍵在于供給節(jié)奏的合理安排。

關(guān)鍵詞 發(fā)行 銀行 次級 資本