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金吾財(cái)訊|申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)指，中國(guó)東方教育(00667.HK)2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)46%-51%至7.67-7.93億元，新培訓(xùn)人次增6%帶動(dòng)收入增長(zhǎng)12%至46.1億元。核心邏輯為高中擴(kuò)招與大學(xué)招生停滯錯(cuò)配，2024年高考落榜生達(dá)386萬(wàn)人（2021年119萬(wàn)），推動(dòng)職教需求增長(zhǎng)。公司通過(guò)15個(gè)月長(zhǎng)學(xué)制課程實(shí)現(xiàn)1-2年學(xué)制新生同比增81.1%至2.58萬(wàn)人，生源拓展空間顯著。 運(yùn)營(yíng)方面，公司通過(guò)協(xié)調(diào)校區(qū)招生提升產(chǎn)能利用率，25年毛利率預(yù)計(jì)提升5.2個(gè)百分點(diǎn)至56.5%；營(yíng)銷費(fèi)率下降2.5個(gè)百分點(diǎn)至21.2%，管理費(fèi)率降1.1個(gè)百分點(diǎn)至11.2%，推動(dòng)經(jīng)調(diào)整凈利率升至17.2%。資本開支周期下行，25年預(yù)計(jì)同比降33.6%至6.6億元，高分紅可期（按24年88%派息比率測(cè)算股息率5.6%）。 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至12.89港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)包括招生不及預(yù)期及學(xué)歷牌照申請(qǐng)進(jìn)度延遲。

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