東吳證券股份有限公司朱國廣近期對海泰新光進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：業(yè)績符合預期，期待出口修復》，給予海泰新光買入評級。

【資料圖】

海泰新光(688677)

投資要點

事件：2025年8月22日，公司發(fā)布2025年中報。2025年H1公司實現(xiàn)收入2.66億(+20.50%，同比，下同)，實現(xiàn)歸母凈利潤0.74億(+5.52%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億(+12.07%)。2025單Q2，公司實現(xiàn)收入1.19億(+15.52%)，實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億(-13.55%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.26億(-7.07%)，業(yè)績符合我們預期。

主營業(yè)務表現(xiàn)突出，期待下半年環(huán)比加速。2025年上半年，分產(chǎn)品看，醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械行業(yè)收入2.07億元(+17.72%)，占主營業(yè)務收入78.28%(上年度同期占比80.47%)，其中醫(yī)療器械收入1.72億(+11.70%)，維修服務收入0.35億(+60.58%)；光學行業(yè)收入0.57億元(+34.62%)，占主營業(yè)務收入21.72%(上年度同期占比19.53%)。

美國“對等關稅”壓力下，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2025年上半年，公司重點工作穩(wěn)步推進：(1)與美國大客戶正式啟動下一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)的合作開發(fā)，項目進展順利；(2)泰國公司已建成內(nèi)窺鏡生產(chǎn)線和光源模組生產(chǎn)線，大部分銷往美國市場的產(chǎn)品已經(jīng)在泰國公司實現(xiàn)生產(chǎn)，降低了關稅對公司業(yè)務的影響；(3)在泰國公司實現(xiàn)了分析儀器整機設備的生產(chǎn)，開啟了公司與分析診斷客戶在整機設備上的合作業(yè)務；(4)啟動了泰國公司二期生產(chǎn)產(chǎn)線的建設，包括整機裝配、GMP生產(chǎn)車間等；(5)在淄博子公司建設了GMP生產(chǎn)車間和經(jīng)濟型內(nèi)窺鏡生產(chǎn)產(chǎn)線，為公司擴展一次性耗材類產(chǎn)品和門診產(chǎn)品提供了生產(chǎn)基礎；(6)與德國某手術器械公司合資建立了手術器械控股子公司，發(fā)展微創(chuàng)手術器械產(chǎn)品；(7)完善全國營銷網(wǎng)絡，繼續(xù)圍繞重點科室進行品牌建設和市場推廣活動。

研發(fā)工作開展順利。2025年上半年，公司研發(fā)投入3,321.47萬元(+7.79%)，研發(fā)投入占比營業(yè)收入12.51%。研發(fā)工作開展順利：(1)配套客戶研發(fā)的2.9mm膀胱鏡和3mm小兒腹腔鏡進入試生產(chǎn)階段，鼻竇鏡已向客戶交付樣本；(2)獲得宮腔鏡手術器械的注冊證，產(chǎn)品包括剪刀、抓鉗和活檢鉗等，婦科科室的產(chǎn)品體系得到擴充；(3)頭頸外科相關鏡體和手術器械已提交注冊檢驗；(4)抗酸桿菌顯微掃描分析儀已啟動注冊相關工作，自動顯微掃描系統(tǒng)技術平臺建設及相關應用研究已開始；(5)已開展用AI技術提升內(nèi)窺鏡圖像質(zhì)量的相關工作，正在調(diào)研并開展AI技術輔助診療的預研工作。

盈利預測與投資評級：我們考慮到公司與海外客戶關系穩(wěn)定，維持2025-2027年歸母凈利潤為1.75/2.13/2.62億元，對應當前市值P/E估值分別為32/26/22X，維持“買入”評級。

風險提示：關稅風險加劇；新品推廣不及預期；經(jīng)營規(guī)模擴大帶來的戰(zhàn)略與管理風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券林海霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.97%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為30.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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