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玖龍紙業(yè)（02689）早盤(pán)股價(jià)上漲4.20%，現(xiàn)報(bào)5.96港元，成交額4600.64萬(wàn)港元。

中金研究報(bào)告指出，12月龍頭紙廠延續(xù)前兩月密集提價(jià)的趨勢(shì)、積極發(fā)布漲價(jià)函，但實(shí)際漲價(jià)落地有所放緩；而近期龍頭紙廠亦集中宣布12月及明年1-2月檢修計(jì)劃，估算減產(chǎn)超30萬(wàn)噸，或有效調(diào)控供給，支撐春節(jié)前價(jià)格和庫(kù)存水平。從企業(yè)噸利潤(rùn)角度看，該行看好4Q25噸利潤(rùn)改善，各企業(yè)差異主要看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

中金表示，箱板瓦楞紙對(duì)消費(fèi)敏感度最高，本輪供給擴(kuò)張已進(jìn)入收尾階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023-2025年已投產(chǎn)能合計(jì)超1500萬(wàn)噸，其中四家龍頭占比約40%。未來(lái)原有龍頭擴(kuò)張相對(duì)克制，玖龍2024年起暫停擴(kuò)產(chǎn)，山鷹安徽新增產(chǎn)能短期難投產(chǎn)，理文暫無(wú)擴(kuò)張計(jì)劃，2026年僅太陽(yáng)有70萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃年末釋放。行業(yè)擴(kuò)張進(jìn)入尾聲，2026年有望迎來(lái)產(chǎn)能利用率、價(jià)格中樞同比修復(fù)的行情。

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