智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持綠城服務(02869)盈利預測不變，預計2025-26年核心經營利潤均同比增長15%，分別至18.3億元和21.1億元(2024年比較基數中包含MAG貢獻，若將MAG出表計算，則2025年增速為21.5%);歸母凈利潤均同比增長17%，分別至9.2億元和10.7億元。維持跑贏行業評級，考慮到全年業績置信度提升及市場整體風險偏好變化，提升目標價8%至6.0港元，對應19倍2025年目標市盈率和18%上行空間。公司目前交易在16.0倍2025年市盈率，以及按70%派息比例估計下的4.4%股息收益率?！　?/p>

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中金主要觀點如下：

1H25業績略超該行預期

公司公布1H25業績：收入92.9億元，同比增6%;核心經營利潤10.7億元，同比增25%;歸母凈利潤6.1億元，同比增23%，略超該行預期。

基礎物管業務穩中有進

占收入比例約七成的基礎物業服務板塊同比增長10%，夯實公司整體增長基礎。新拓年化飽和合同收入15.2億，與去年同期體量相當;拓展質量持續優化：核心城市項目占比同比上漲5個百分點至95%;新拓平均物業費單價達3.7元/平米/月(存量為3.2元/平米/月)。

各項業務利潤率全面提升，銷管費用超預期節約

物業服務、園區服務、咨詢服務板塊毛利率分別同比提升0.4、3.2、0.2個百分點，推動綜合毛利率提升0.5個百分點。銷管費用同比下降9%，費率下降1.3個百分點。

賬面現金充裕，現金流相對穩健

公司廣義現金(賬面現金及定期存款)約54.5億元，較去年同期增加11.4億元;貿易及其他應收款同比增長12%;經營性現金流出4億元，較去年同期的3.6億元略有增加。

長期堅持有質量發展

該行認為公司將繼續發揮其品質品牌優勢，不斷拓展優質項目并主動汰換更新存量項目組合(過去三年年化退盤率4-5%)，保持有質量的增長和有現金的利潤。同時，該行預計公司改革提效的進程仍有望延續，利潤率提升趨勢料將持續。

持續踐行積極股東回報政策

公司賬面現金充裕，回款情況相對良好，全年保持經營性現金流對凈利潤一倍以上覆蓋的目標。該行認為基于充裕的資金條件，公司將維持其積極的股東回報策略。公司過去兩年派息比率均超過70%，且持續回購，1H25累計回購金額約6000萬元。

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