紅星資本局·年報觀察

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紅星資本局4月30日消息，片仔癀（600436.SH）業績顯現疲態。2022年，片仔癀營收86.94億元，同比增幅8.38%；歸母凈利潤24.72億元，同比增幅1.66%。這是片仔癀自2016年以來，首次出現個位數增速的財年。

核心產品賣不動，多元經營未成氣候，讓過去高增長的片仔癀“啞火”。對此，紅星資本局向片仔癀發去采訪問題，截至發稿，未獲回復。

↑資料圖 圖據視覺中國

核心產品收入下滑

事實上，片仔癀增速放緩在意料之中。三季報傳遞了信號，2022年第三季度，片仔癀營收、凈利潤分別同比下滑3.08%、17.64%，拖累前三季度整體業績。

二級市場反應誠實，三季報發布次日，片仔癀立馬吃了記跌停。公司盤后發布的業績說明公告稱，2021年第三季度扣非凈利潤的同比增幅為92.51%，2022年同期增速減慢是受該“異常基數”影響。

表面上看，高基數確實可以作為增速剎車的作用因素。2021年片仔癀全年凈利潤同比增長45.49%，增幅是2011年以來的第二高。基于此，片仔癀2022年的業績上升空間有限。

但更深一層的原因，在于主導產品收入降低。2022年，片仔癀肝病用藥實現營收35.92億元，同比減少2.95%，在產量同比增長8.91%的情況下，銷量卻同比下滑4.05%。肝病用藥囊括了以片仔癀錠劑、片仔癀膠囊為主的核心產品，支撐起了公司的基本盤。

↑截圖自片仔癀2022年年報

片仔癀前身是成立于1956年的漳州制藥廠，獨家生產片仔癀系列產品，1999年改制，2003年登陸上交所，2006年獲商務部“中華老字號”稱號。

公司官網介紹，“片仔癀”（“仔”為閩南方言中語氣詞，“癀”為熱毒腫痛），意為“一片即可清熱解毒”。根據適用癥，片仔癀還主治“熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎”，這將片仔癀推向肝病治療領域。

片仔癀的保密配方等級為“國家絕密級”，是和云南白藥唯二達到該等級的中藥。片仔癀公開的四種原料為牛黃、麝香、三七、蛇膽，名貴且稀缺，致使產品價格高企，當前售價590元/盒，每盒一粒3g裝。

過去20年間，片仔癀多次提價。據西南證券不完全統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。從出廠價來看，片仔癀錠劑提價共計10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價幅度212%。公司對于提價的解釋，不外乎原料成本上漲。

片仔癀越來越難賣

名貴、稀有、長期保存、提價，這些屬性讓片仔癀向投資產品靠攏。2021年年中，片仔癀因“護肝神藥”的標簽遭到擁簇，有黃牛借此抬高價格，片仔癀一度被炒至1600元一粒，溢價三倍，比肩金價。2021年7月，片仔癀股價沖至490元，市值高達2966億元，力壓云南白藥，成為“中藥一哥”。

伴隨公司提高供應量、拓展銷售渠道等調控，炒作偃旗息鼓，片仔癀最終回歸正常價格。

熱度之后，片仔癀股價震蕩下行，最新收盤價271.93元，市值1641億元，較高點蒸發1300多億元。

不過，片仔癀的提價節奏似乎被這場炒作擾亂。自2020年1月20日發布調價公告后，片仔癀價格至今未曾有過調整。2022年，片仔癀肝病用藥的直接材料費用同比增長1.37個百分點，毛利率同比減少0.89個百分點。

不得不承認的事實是，片仔癀越來越賣不動了。2016年片仔癀內科用藥銷量是2393.53萬盒，此后逐年遞減，2021年只賣出去571.3萬盒，減少了近八成。

跟隨銷量下降的還有毛利率，2016年至2022年，片仔癀肝病用藥的毛利率由87.96%，一路掉落到80.9%。

2021年，片仔癀兩度換帥。2021年4月，時任董事長劉建順因個人身體原因，向董事會申請提前退休，辭去相關一切職務；同年12月，接任者潘杰請辭，不再擔任任何職務。

從潘杰手中拿下接力棒的新董事長是林緯奇。不同于劉建順、潘杰，林緯奇并不是在片仔癀里成長起來的老員工，林緯奇最初在福建省漳州師范學院任英語系教師，2014年3月至2021年11月，任福建省漳州市國資委黨委委員、副主任。

發力化妝品業務

為擺脫對大單品的過度依賴，片仔癀轉型早早就開始。

2014年，片仔癀提出“一核兩翼”的發展策略，“一核”即以片仔癀為主的核心產品，“兩翼”指化妝品、日化及保健產品。

片仔癀化妝品業務主體系子公司片仔癀化妝品，旗下擁有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵蓋護膚、洗護類產品。日化業務則由片仔癀上海家化承擔，其產品以“清火”為核心定位，涵蓋牙膏及漱口水類別，2021年片仔癀牙膏成為全國清火牙膏銷售額第一品牌。

↑片仔癀牙膏 圖據視覺中國

2019年至2021年，公司化妝品、日化業務營收分別為6.35億元、9.05億元、8.41億元，占總營收比重分別為11.1%、13.9%、10.48%，與主力產品仍有很大差距。

片仔癀有意將化妝品業務分拆獨立上市，據披露，根據IPO企業獨立性、規范性要求，2021年4月，片仔癀化妝品完成研發業務端的收購，2022年5月完成銷售業務端的轉移，實現研發和銷售的業務獨立。

獨立上市仍在推進，片仔癀化妝品業務卻面臨下滑。2022年，片仔癀化妝品業務營收6.34億元，同比下滑24.61%，毛利率同比減少6.41個百分點至60.6%。2023年第一季度，化妝品業務繼續收縮，營收1.09億元，同比下降42.78%，毛利率60.67%，同比減少8.42個百分點。

日化業務也同樣受挫。1月17日、1月29日，國家藥監局兩次點名通報，片仔癀上海家化的片仔癀深抗敏專效深養牙膏不符合規定，菌落總數超標14.4倍。

片仔癀曾押注安宮牛黃丸，欲將其打造成另一大單品。2020年7月，片仔癀公告，以4447.59萬元收購擁有安宮牛黃丸生產資格的龍暉藥業51%股權。2021年，片仔癀調整經營策略，“一核兩翼”轉為“多核驅動，雙向發展”，即做優片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強片仔癀化妝品，向內挖掘潛力，向外推進外延并購。

但目前，安宮牛黃丸業務體量仍占比很小。2022年，片仔癀心腦血管用藥營收1.655億元，僅占總營收1.9%，且毛利率為47.15%，遠不及肝病用藥的80.9%。

紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 胡安墉

編輯 余冬梅

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