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智通財經(jīng)獲悉，8月29日，中金公司發(fā)布研究報告指出，中國太平公布1H25 業(yè)績(除特殊說明外均以人民幣口徑列示)顯示，集團歸母凈利潤同比+12.2%至67.6 億港元，好于中金預(yù)期；壽險新業(yè)務(wù)價值(NBV)同比+22.8%，基本符合改行預(yù)期，集團內(nèi)含價值較年初增長8.8%，歸母凈資產(chǎn)較年初+4.4%至742.38 億港元。維持對公司2025-2026 年盈利預(yù)測和跑贏行業(yè)評級不變，考慮到港股情緒改善有助公司估值修復(fù)，上調(diào)公司目標(biāo)價25%至28.4 港幣，對應(yīng)0.50x 2025e 和2026e P/EV 和55%+潛在上漲空間。

中金指出，中國太平分紅險轉(zhuǎn)型領(lǐng)先同業(yè)，新業(yè)務(wù)利率敏感性大幅降低。太平壽險業(yè)NBV 同比+22.8%，其中個險和銀保渠道分別同比+22.4/23.8%，整體新業(yè)務(wù)價值率同比+3.1ppt 至21.6%，個險和銀保新業(yè)務(wù)價值率分別同比+3.6/1.8ppt 至22.7/20.0%。個險百萬人力同比+5.1%至3,031 人，主管/當(dāng)年新人月人均NBV 分別同比+23.1/+9.9%，個險、銀保13 月繼續(xù)率25 月繼續(xù)率均穩(wěn)居行業(yè)前列。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，全渠道分紅險貢獻長險新單占比達91.3%，其中個險97.5%/銀保85.8%。得益于新業(yè)務(wù)中分紅險占比大幅優(yōu)化，公司新業(yè)務(wù)價值含金量顯著提升，1H25 太平人壽NBV 受不利情景(投資收益和風(fēng)險貼現(xiàn)率每年下降10%)負面影響的幅度由1H24 的30.5%大幅縮減至5.5%。

財險和再保險業(yè)務(wù)承保盈利水平穩(wěn)健改善。太平財險1H25 保險服務(wù)收入同比+4.3%，車險/非車險分別同比+2.1/+7.9%，綜合成本率(CoR)同比-1.5ppt 至95.5%，推動凈利潤同比+87.6%至6.3 億元；再保業(yè)務(wù)保險服務(wù)收入同比-2.6%(人民幣口徑)，CoR 同比-2.9ppt 至93.8%，公司堅持價值導(dǎo)向，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，再保險業(yè)務(wù)凈利潤同比+77.4%至8 億元人民幣。

投資承壓拖累凈利潤增長，內(nèi)含價值(EV)等長期指標(biāo)趨勢向好。1H25公司凈/總投資收益率分別為3.11%/2.68%，同比-0.36ppt/-2.59ppt，總投資率表現(xiàn)承壓拖累公司利潤增長，保險服務(wù)業(yè)績整體同比+9.5%表現(xiàn)優(yōu)異；太平集團/人壽EV 分別較年初+7.2%/6.5%，集團/人壽合同服務(wù)邊際(CSM)較年初+1.0%/1.1%，壽險新業(yè)務(wù)CSM 同比-29.5%，主要原因為境內(nèi)壽險推動分紅險轉(zhuǎn)型，同等情況下分紅險新業(yè)務(wù)貢獻合同服務(wù)邊際低于傳統(tǒng)險。

中金表示，負債端前瞻指標(biāo)趨勢大幅轉(zhuǎn)好，看好公司修復(fù)機會。盡管投資表現(xiàn)不盡人意，但堅持認為太平集團各主要業(yè)務(wù)負債端前瞻指標(biāo)趨勢大幅轉(zhuǎn)好，尤其是分紅險轉(zhuǎn)型領(lǐng)先同業(yè)、財險再保承保能力大幅提升等，這有望為公司未來的盈利和股東回報帶來重要支撐，看好公司估值修復(fù)。

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